中信证券杨明辉:"十四五"这段期间将围绕"四新"持续积极服务方面实体经济

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中信证券2021年资本市场年会隆重举行

中信证券发布

努力谱写新篇章,上升到十四五。中信证券资本市场2021年年会于11月17日隆重开幕,将持续至11月20日。会议第一天,现场投资人3378人,网上参会人数5.4万人。

中信证券2021年资本市场年会隆重举行

自2018年11月以来,中信证券以“复兴新起点”为主题,判断a股将在2019年迎来3-5年的复兴起点,并先后举办了“复兴在路上”、“奋进新时代”、“新格局机遇”等大型资本市场论坛,一致着眼于国内中长期宏观经济。2020年是深圳经济特区成立40周年,是为“十四五”开放做准备的一年。我们又见面了,以“打十四五”为主题,展望2021年。

这次战略会议持续了4天,一个主论坛,20个子论坛,2个英文在线论坛,一系列高端闭门论坛,邀请了600多家上市公司。大会现场会议的主论坛和所有论坛将通过四个渠道向全球直播:信电子投资App、中信证券官方微信、中信证券官方网站、机构服务艾瑞平台。所有英文在线论坛将通过Zoom平台向全球投资者直播。

主论坛邀请了中国人民解放军少将、博士生导师兼战略教授、金一南将军;高通前全球副总裁、福建安信执行合伙人周博士等几位高规格嘉宾分别对宏观经济、地缘政治、国内半导体进行了期待和解读。在分论坛板块,邀请了数百位知名专家就财富管理、新能源、新消费、智能互联、云计算、数字金融、新医药、新材料等领域进行了广泛深入的讨论。

中信证券总经理杨明辉在会上发言时说,2020年是不平凡的一年:中国在疫情防控方面取得重大胜利,经济迅速恢复正常。中国第三季度增长了4.9%,前三季度增长了0.7%,成为全球主要经济体中唯一一个从负增长转为正增长的国家。十三五规划的目标任务即将完成,全面建设小康社会胜利在望。将有5000多万人脱贫,GDP总量有望突破100万亿元。党的十九届五中全会制定了“十四五”计划蓝图和2035年远景目标。

今年是深圳经济特区成立40周年,中信证券刚刚过了25岁生日。我们也在制定公司的“十四五”计划和长期目标。“十四五”期间,我们将继续围绕“四新”(新阶段、新格局、新动力、新把握)积极服务实体经济:一是中信证券为新一轮优质工业化、城镇化提供投融资服务;并推动公司业务覆盖全省各市,帮助推动重大区域战略。第二,中信证券作为国内领先的券商,承担着金融服务技术创新的重任。未来,我们将进一步发展我们的专业能力,帮助更多的企业变得更好更强。三是帮助中国金融安全和“自主可控”,从根本上提升竞争力,努力打造世界级投行。

中信证券首席经济学家朱认为,2021年中国经济将恢复正常运行,预计2021年中国经济增速将达到8.9%;看来“过高”的增长率主要是因为2020年基数低。如果看2020-2021年的平均增长率,这两年的几何平均增长率在5.4%左右,基本符合中国目前的潜在增长水平,已经恢复到疫情前的水平。经济增长的主要动力将来自消费和制造业投资。预计2020年出台的应对疫情的临时性、阶段性特别措施,2021年可能会适度退出,包括赤字比例下调、不再发行特别国债等。货币政策可能会回到中立的“相机抉择”状态。中国预计将是2020年世界上唯一实现正增长的主要经济体,也可能是2021年增长率最高的主要经济体之一。预计中国将继续扮演全球经济复苏的“引擎”角色。新冠肺炎疫情期间,中国经济增长对世界的贡献率甚至超过了2008年全球金融危机期间。

2021年将是中国实施“十四五”计划的第一年,也是2020年取得决定性胜利后的2035年长远目标。中国将再创辉煌,主动应对新环境、新挑战,坚持新的发展观,努力办好自己的事情。通过不断深化供给侧结构改革,构建“双循环”新格局,促进经济社会优质发展:1)五位一体要素市场改革资本市场将实现前所未有的发展。2)加快形成先进的现代工业体系。3)以长三角、粤港澳、京津冀、成渝为代表的城市群将承载更多的人口和经济总量,形成经济发展的多重增长极。4)形成全球最大、最活跃的消费市场。5)在外部环境中营造更高层次的逆风逆水的开放格局。

中信证券首席政策分析师约翰杨(John young)指出,从2035年的长期规划来看,预计未来15年年均GDP增长率为4.8%,有望实现建设社会主义现代化国家的目标。2035年可能会有三大变化:科技、绿色、城镇化。供给方在于科技创新和绿色深化,着眼于在碳中和的长期目标下,基于新国家体制和新能源产业的科技体制和机制改革。需求方在于城市化格局的变化,即城市化还是向二线都市圈下沉。围绕短期“十四五”计划,核心是形成双循环格局。扩大内需是战略基础,消费是内需的稳定器和发动机。促进消费将更多地依赖于供给方面的措施,如收入分配改革和生育政策调整。产业政策可能集中在“1 4”五大领域,即“卡脖子”短板区和新能源、环保、军工、医药四大产业。资本市场改革的重点是整个市场的登记制度和相应的退市制度。

中信证券首席FICC分析师明明认为,随着国内经济基本面逐渐恢复正常,明年政策将恢复正常,今年货币政策基本恢复中性,明年主要是今年非常宽松的财政政策和信贷政策的边际退出。明年资产价格走势很大程度上取决于债务和通胀的判断。债务周期导致通货膨胀周期和经济周期。在边际信贷紧缩环境下,债务周期将在今年年底进入下半年,通胀周期可能在明年年中左右见顶。对于大规模资产,2021年,股票可能会分三个阶段继续缓慢上涨,利率可能先升后降。10年期国债的到期收益率在2.6%至3.2%之间。大宗商品以原油和农产品为主。

中信证券首席策略师秦培敬指出,a股仍在牛小康的通道中。预计a股明年将经历一个缓慢上升的“三部曲”,这是一个缓慢移动期,一个平静期,一个共鸣上升期;配置方面,建议紧跟行业景气,兼顾政策催化主题。第一,欧美经济在慢慢修复,中美博弈趋于缓和。其次,a股收益明显改善,开辟了行业轮换空间。第三,货币和金融回归正常状态,规划落在催化主题上。最后,外部流动性仍然宽松,而国内流动性总体稳定。预计明年a股将吸引约7000亿元的净流入。基于以上的研究和判断,我们全面研究了定量和行为金融学的方法论。具体节奏和配置建议如下:从除夕到明年第二季度,是缓慢增长的第一阶段,建议坚持顺周期品种配置,包括可选消费和产业板块,兼顾半导体、生育政策等话题;明年第二季度到第三季度是平静期的第二阶段。建议增加大额金融和强制消费的配置。主题可以关注新能源和国防安全;明年第四季度将是第三阶段共振上升期,期间科技板块与医药的相对配置价值将提升。

中信证券首席海外策略师杨凌秀认为,虽然各国疫苗取得了新的进展,但明年的全球疫情仍是复苏的最大不确定性。美国大选后,预计拜登新一届政府将首先专注于疫情控制和刺激经济复苏,与欧洲第二次疫情重叠,预计全球货币环境将保持宽松。不同的是,中国经济已经率先企稳,但M2增速与名义GDP增速的剪刀差已经达到10%。虽然明年的经济复苏将“跟风”,但预计M2的增长率将逐渐下降,影响目前的高估值行业。展望2021年的投资,在聚焦“新经济”的同时,我们把合理估值作为最重要的配置考虑。离岸港股和中资股比a股有优势。“十四五”中的“追求质量”和“自主创新”是长远的方向。由于部分“核心资产”估值较高,需要选择细分龙头进行配置。我们对互联网、消费电子、教育、农业和上游原材料和金融部门的核心目标感到乐观。